裘孝峰

自9月16日發(fā)改委印發(fā)《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》以來(lái)，各地陸續(xù)發(fā)布限電政策，政策催化下本周部分產(chǎn)品價(jià)格加速上漲，在我們統(tǒng)計(jì)的195種化工品價(jià)格中，有72種（36.9%）產(chǎn)品價(jià)格周度上漲，27種（13.8%）產(chǎn)品價(jià)格周度下降，特別是工業(yè)硅/有機(jī)硅/功夫菊酯/液氯/三氯乙烯/R22/醋酸等價(jià)格單周漲幅超過(guò)30%。但與此同時(shí)，基礎(chǔ)化工板塊下跌4.92%，滬深300指數(shù)下跌0.13%，基礎(chǔ)化工板塊跑輸大盤(pán)4.79個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要由于：1）整體化工品價(jià)格已經(jīng)接近18年的高點(diǎn)，擔(dān)心后面的回調(diào)；2）政策端的擾動(dòng)具有不確定性，目前部分省份的限電暫時(shí)到9月底，解決三季度的能耗指標(biāo)問(wèn)題；3）市場(chǎng)擔(dān)心部分產(chǎn)品供需同時(shí)受影響，難以判斷未來(lái)走勢(shì)。

站在當(dāng)前，如何看后續(xù)的影響。我們認(rèn)為對(duì)化工行業(yè)影響主要有以下三個(gè)方面：第一，我們認(rèn)為能耗雙控影響下，能耗強(qiáng)度控制一級(jí)預(yù)警的9個(gè)?。▍^(qū)）短期內(nèi)存在降低能耗總量的壓力，短期對(duì)9個(gè)?。▍^(qū)）產(chǎn)能占比高的化工品種供給帶來(lái)沖擊，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格或?qū)⒕S持強(qiáng)勢(shì)。我們對(duì)化工品種進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)35個(gè)化工品種9個(gè)?。▍^(qū)）產(chǎn)能占比超過(guò)50%，包括農(nóng)藥部分品種、氯化鉀、滌綸、錦綸、黃磷、工業(yè)硅、三氯化磷、電石等品種。第二，《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》等中長(zhǎng)期措施將持續(xù)遏制“兩高”項(xiàng)目盲目發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)節(jié)能改造，降低能耗強(qiáng)度。我們認(rèn)為未來(lái)“兩高”項(xiàng)目新增量獲批難度較大，且中小產(chǎn)能存在能耗強(qiáng)度不達(dá)標(biāo)而關(guān)停的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)“兩高”項(xiàng)目相關(guān)產(chǎn)品供給偏緊，能耗雙控壓力下，存在價(jià)格重估的可能。我們對(duì)能耗較高的化工產(chǎn)品進(jìn)行梳理，其中海綿鈦、煤制丙烯、煤制烯烴、工業(yè)硅、黃磷、順丁橡膠、丁苯橡膠、PVA （乙炔法）、炭黑、環(huán)氧氯丙烷等品種單位能耗居前。第三：《完善能源消費(fèi)強(qiáng)度和總量雙控制度方案》指明未來(lái)將深化能源生產(chǎn)和消費(fèi)革命，超額可再生電力消納量不納入總量考核，鼓勵(lì)可再生能源消費(fèi)。我們認(rèn)為云南、青海等地分別以水電、光伏等可再生能源為主，能耗總量考核有所優(yōu)待，部分高能耗產(chǎn)品均有成本優(yōu)勢(shì)，有望享受超額利潤(rùn)。同理，對(duì)于具備自產(chǎn)綠色電力的相關(guān)公司同樣受益。

我們認(rèn)為在配置上面重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向：第一個(gè)方向是重點(diǎn)關(guān)注需求端是新能源的品種。新能源賽道已經(jīng)證明是未來(lái)五至十年增長(zhǎng)較快、體量較大的賽道，產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為未來(lái)的主旋律，我們看好具有成本、大規(guī)模制造以及化學(xué)合成能力的龍頭企業(yè)的發(fā)展。第二個(gè)方向是重點(diǎn)關(guān)注未來(lái)二年新增產(chǎn)能比較少的品種，正如我們之前統(tǒng)計(jì)的，如草甘膦、丁辛醇、磷肥等產(chǎn)品未來(lái)新增產(chǎn)能比較少，甚至基本沒(méi)有新增產(chǎn)能。第三個(gè)方向是雙碳目標(biāo)下先進(jìn)產(chǎn)能的擴(kuò)展依然有希望擴(kuò)展，要么在國(guó)內(nèi)，要么出國(guó)。最終的雙碳問(wèn)題解決不是靠控制絕對(duì)產(chǎn)能，而是讓產(chǎn)能逐步向先進(jìn)產(chǎn)能靠攏。先進(jìn)產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)在未來(lái)逐漸凸顯，能耗雙控下產(chǎn)業(yè)集中度有望提升，一是能耗雙控下部分落后產(chǎn)能有望持續(xù)退出，二是在下游需求長(zhǎng)期仍維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，高技術(shù)水平低能耗的企業(yè)項(xiàng)目獲批可能性較高。