理查德·桑德?tīng)枺何覀兛梢粤私庖幌缕渌?a href="http://www.whahzn.com/tanshichang/" target="_blank" class="relatedlink">市場(chǎng)的起源和演變，從而更好地指導(dǎo)我們發(fā)展新的環(huán)境商品市場(chǎng)。大宗商品、股票、固定收益和環(huán)境商品市場(chǎng)并非自發(fā)出現(xiàn)。它們是對(duì)潛在的、公開(kāi)的市場(chǎng)需求的反饋。它們的成功演進(jìn)有賴(lài)于具體的法律和機(jī)制基礎(chǔ)。一個(gè)關(guān)鍵要求是確保從市場(chǎng)獲得的收益高于建立市場(chǎng)的成本。了解了上述演進(jìn)過(guò)程后，我們對(duì)于發(fā)展溫室氣體排放權(quán)交易市場(chǎng)所需的具體步驟就能了然于心。

在研究市場(chǎng)發(fā)展歷史并親歷了市場(chǎng)建設(shè)之后，我們可以用一個(gè)簡(jiǎn)單的“七階段”過(guò)程來(lái)展示市場(chǎng)如何演變。第一，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生了對(duì)資本的需求；第二，某類(lèi)商品或有價(jià)證券有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)；第三，確權(quán)及規(guī)范交易出現(xiàn)；第四，現(xiàn)貨市場(chǎng)（即時(shí)交付市場(chǎng)）和遠(yuǎn)期市場(chǎng)（非標(biāo)準(zhǔn)化合約或未來(lái)交付市場(chǎng)）開(kāi)始出現(xiàn)；第五，證券和商品交易所出現(xiàn)；第六，建立了有組織的期貨市場(chǎng)（在有組織的交易所和期權(quán)市場(chǎng)上交易標(biāo)準(zhǔn)化合約）；第七，大量場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OTC）涌現(xiàn)。

縱觀歷史，這七個(gè)階段可以涵蓋數(shù)量眾多的市場(chǎng)的“演變”。股票方面的例子有17世紀(jì)的荷蘭東印度公司；農(nóng)業(yè)大宗商品方面有19世紀(jì)中期芝加哥期貨交易所的小麥期貨交易；在固定收益領(lǐng)域，20世紀(jì)70年代美國(guó)國(guó)債期貨的創(chuàng)立和推出也發(fā)生在芝加哥期貨交易所。

在環(huán)境商品市場(chǎng)，七個(gè)階段的界定非常適合二氧化硫市場(chǎng)。20世紀(jì)80年代末，為了滿(mǎn)足電力需求，美國(guó)電力公司大量使用高硫煤，由此帶來(lái)對(duì)含硫氣體減排市場(chǎng)的潛在需求。隨著發(fā)電量的增加，酸性物質(zhì)排放污染也增加了。這種污染產(chǎn)生于人口相對(duì)密集地區(qū)，導(dǎo)致受影響人口的呼吸系統(tǒng)疾病大幅增加。此外，酸雨還破壞了河流和森林。公眾對(duì)健康和環(huán)境問(wèn)題的關(guān)注促使美國(guó)國(guó)會(huì)立法者通過(guò)了1990年的《清潔空氣法》修正案，這使得潛在需求變成了有效需求。這項(xiàng)立法設(shè)定了全國(guó)二氧化硫排放的最高限額，并提出在未來(lái)20年里該限額將持續(xù)降低。該法案也提供了一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新措施，即提供了一個(gè)基于市場(chǎng)的“總量控制加交易”體系。這給了公用事業(yè)公司履行減排義務(wù)的靈活性，它們可以直接減少自身排放，或從其他公用事業(yè)公司購(gòu)買(mǎi)配額。在減排方面效率最高的公用事業(yè)公司可以通過(guò)出售未使用的配額獲利。沒(méi)有減排的公用事業(yè)公司要么承擔(dān)購(gòu)買(mǎi)配額的成本，要么面臨嚴(yán)厲的罰款。所有保護(hù)當(dāng)?shù)乜諝赓|(zhì)量的規(guī)定仍然有效。

《清潔空氣法》修正案同時(shí)發(fā)揮了三個(gè)功能：使得一種環(huán)境商品實(shí)現(xiàn)了標(biāo)準(zhǔn)化（排放一噸二氧化硫的法定配額），提供了金融工具所必需的“所有權(quán)證明”，為有效轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)奠定了法律和機(jī)制基礎(chǔ)。最終，在該法案生效之前，一個(gè)非正式市場(chǎng)就已經(jīng)出現(xiàn)了。期權(quán)的交易也隨之出現(xiàn)。芝加哥期貨交易所獲得美國(guó)環(huán)境保護(hù)署（EPA）授權(quán)，可組織現(xiàn)貨和遠(yuǎn)期配額的年度拍賣(mài)，從此受監(jiān)管的期貨交易所入場(chǎng)。雖然該計(jì)劃并不完美，但幾乎沒(méi)有人會(huì)否認(rèn)，它確實(shí)能以低于最初預(yù)測(cè)的成本實(shí)現(xiàn)其最終環(huán)境目標(biāo)。

基于從新市場(chǎng)誕生到發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)，下面談?wù)劸唧w實(shí)施的十二個(gè)步驟：第一，明確界定環(huán)境商品；第二，建立市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)范；第三，確立相關(guān)基線標(biāo)準(zhǔn)；第四，設(shè)定排放目標(biāo)，分配排放配額，監(jiān)測(cè)排放；第五，統(tǒng)一配額標(biāo)準(zhǔn)，確定符合條件的減排信用；第六，建立一個(gè)配額注冊(cè)登記機(jī)構(gòu)；第七，使用現(xiàn)有的交易所和交易系統(tǒng)；第八，制定拍賣(mài)流程；第九，完善交易報(bào)告和流程；第十，加強(qiáng)與其他市場(chǎng)的協(xié)調(diào)；第十一，制定適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則；第十二，實(shí)現(xiàn)國(guó)際連接。

這個(gè)“十二步驟”的藍(lán)圖對(duì)CCX的發(fā)展和演變起到了很大的作用。一言以蔽之，實(shí)踐出真知。我們參與了蒙大拿州薩利希和庫(kù)特奈部落的林業(yè)減排量交易，為森林生物質(zhì)碳封存的商品化積累了經(jīng)驗(yàn)。這兩個(gè)部落把減排量賣(mài)給了一群英國(guó)投資者，這些錢(qián)用來(lái)幫助被森林大火燒毀的土地實(shí)現(xiàn)再利用。與哥斯達(dá)黎加政府合作開(kāi)展的熱帶雨林碳減排量交易提升了我們對(duì)森林保護(hù)和國(guó)際/跨境碳交易的理解。垃圾填埋甲烷氣體碳減排量交易讓我們對(duì)排放量的所有權(quán)、法律和量化方法等問(wèn)題有了更深入的了解。我們還與工業(yè)和電力行業(yè)公司的咨詢(xún)小組合作，從而增加了在確定基準(zhǔn)線和減排目標(biāo)方面達(dá)成共識(shí)的能力。我們研究了產(chǎn)品注冊(cè)登記工作，理解了配額和減排量的過(guò)戶(hù)轉(zhuǎn)移機(jī)制，其增強(qiáng)了市場(chǎng)的可靠性。我們通過(guò)拍賣(mài)提供價(jià)格發(fā)現(xiàn)；開(kāi)發(fā)電子交易平臺(tái)，進(jìn)一步降低交易成本。我們制定了最高標(biāo)準(zhǔn)的碳排放監(jiān)測(cè)和核查制度，這些制度也被其他地區(qū)的碳交易項(xiàng)目所采用。作為國(guó)際連接的概念驗(yàn)證，CCX推出了試點(diǎn)示范交易，將歐盟的配額轉(zhuǎn)移到CCX的登記機(jī)構(gòu)。綜上，金融創(chuàng)新理論為創(chuàng)新者、企業(yè)家和政策制定者提供了一幅藍(lán)圖，讓他們了解一個(gè)新市場(chǎng)是如何演變與發(fā)展的。