企業(yè)碳排放是經(jīng)濟學里典型的外部效應(yīng)，而且是負面外部效應(yīng)。此時，市場上的價格機制失調(diào)，企業(yè)的運營成本未能充分反映它對世界產(chǎn)生的負面影響。補貼和征稅是解決外部效應(yīng)的辦法，也形成碳中和目標下的補貼激勵和碳定價機制。但是，因為涉及實體經(jīng)濟的承受力，我們不能預期補貼會持續(xù)、碳定價能徹底，而在減排成本及效應(yīng)之間尋求平衡，其本身就是一個動態(tài)優(yōu)化過程。

現(xiàn)實世界里存在著多種因素，會阻礙零成本線的上移或持續(xù)上移，其中包括經(jīng)濟理由、市場摩擦及誘因分歧等。因此，縱使所有在零成本線以上的項目都能減排、讓整體社會受益，但民間投資人卻無法從它們盈利。

在此背景下，我們可以把綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的投資項目，依其回報率分成三種。第一種是自動盈利項目，投資人可以從中獲得市場回報率。第二種是原本不能盈利、但經(jīng)由部分補貼可以勉強盈利的項目，投資人可以從中獲得低于市場的讓步回報率。第三種是不能盈利、也不被補貼的項目，此時投資人不僅無法從中盈利，可能還會虧損。

以上分析表明，綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型下的投資項目，除了需要市場導向的投資人外，還需要讓步投資人及使命導向的投資人。后兩種投資人都愿意在財務(wù)回報率和綠色績效之間做出抵讓，但抵讓額度有所不同。特別是，使命導向的投資人有推動綠色目標的強烈動機，故愿意抵讓的回報率最多，甚至不惜以犧牲部分本金的方式來推動世界前行。

由財政部、生態(tài)環(huán)境部及上海市人民政府所形成的國家綠色發(fā)展基金，可被視為使命導向資金，由政府引導，推動市場化運作。該基金首期規(guī)模885億，投資重點落在低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型上，涉及國土綠化、生態(tài)修復、清潔能源等。當然，國家引導資金不會僅止于此，未來會有更多陸續(xù)登場，但與實現(xiàn)碳中和目標所需的百萬億級資金相比，它們堪稱杯水車薪，差距懸殊。

此時，民間的公益慈善基金應(yīng)該承擔更多責任，加入政府引導資金的行列，以投入本金的方式來推動世界前行。至于民間的責任導向資金，譬如影響力投資資金，更應(yīng)該建立正確的心態(tài)，以讓步投資人自許，致力于以折抵部分回報率的方式來驅(qū)動低碳項目，產(chǎn)生社會效益。

對于追求回報率最大化的棕色投資人，抵讓部分回報來換取碳中和目標的實現(xiàn)，可能非其所愿。但碳中和有賴政府和民間的共同努力，考慮到達成目標所要求的龐大綠色投資，可能未來所有投資人都必須有所讓步，才能推動環(huán)境使命、達成氣候愿景。