東吳證券近日發(fā)布環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：首批ccer掛網(wǎng)公示，海風減排量占比超九成，尋找固廢及燃氣板塊alpha。 

以下為研究報告摘要：

重點推薦：光大環(huán)境，昆侖能源，三峰環(huán)境，瀚藍環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，美?？萍迹咆S能源，景津裝備，龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，仕凈科技，金宏氣體，藍天燃氣，新奧股份，宇通重工，賽恩斯，路德環(huán)境，凱美特氣，盛劍科技，華特氣體，國林科技，金科環(huán)境，三聯(lián)虹普，天壕能源，英科再生。

建議關(guān)注：軍信股份，永興股份，旺能環(huán)境，新天然氣，重慶水務。

首批CCER掛網(wǎng)公示，年化減排量合計1069萬噸，海風占比超9成。9月2日，首批CCER項目正式掛網(wǎng)。截至2024/9/8，首批公示的CCER項目共有36個，覆蓋了造林、紅樹林、光熱和海風等4類項目，其中海風類項目20個。從首批業(yè)主來看，中廣核以5個項目領(lǐng)先。從減排量來看，并網(wǎng)海上風電、造林碳匯、并網(wǎng)光熱發(fā)電、紅樹林營造項目預計年均減碳量分別為987、25、56、0.28萬噸，合計1069萬噸，海風項目減排量占比超9成；并網(wǎng)海上風電、造林碳匯、并網(wǎng)光熱發(fā)電、紅樹林營造項目預計計入期總減碳量分別為9875、667、564、8萬噸，合計11113萬噸。其中并網(wǎng)海上風電項目平均單位上網(wǎng)電量減排量約0.51噸/MWh，并網(wǎng)光熱發(fā)電平均單位上網(wǎng)電量減排量約0.61噸/MWh。此次公示的36個項目年減排量合計1069萬噸，按首鋼股份CCER交易均價96元/噸測算，對應價值量約10.27億元。

從紅利邏輯進入價格市場化階段，尋找固廢及燃氣板塊alpha。價格改革不僅僅是一次性彈性，是促進可預期的“成長”“回報率”和“分紅”。不同于管制、補貼階段，市場化才能將競爭優(yōu)勢帶來的【超額收益】體現(xiàn)在業(yè)績、發(fā)展上。1）固廢：重點推薦【光大環(huán)境】垃圾焚燒龍頭資本開支快速下降，預計24年自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，股息率（ttm）6.2%未來隨現(xiàn)金流改善仍有提升空間。PB(MRQ)0.44倍，2024年P(guān)E5倍；【三峰環(huán)境】設(shè)備技術(shù)龍頭優(yōu)勢，運營能力全國性公司中領(lǐng)先。合作蘇伊士出海，逐鹿海外廣闊空間！在行業(yè)中現(xiàn)金流最先轉(zhuǎn)正，2023年分紅34%有提升空間，對應2024年P(guān)E10倍。2）燃氣：重點推薦【昆侖能源】行業(yè)最穩(wěn)定的資產(chǎn)。中石油控股，PB(MRQ)0.94倍，比同行折價40%，現(xiàn)金充沛，橫比顯著低估：2023年公司速動比率1.62，顯著高于行業(yè)龍頭均值（0.70）。如果公司加強資金利用效率，速動比率回歸行業(yè)均值，23年ROE可提5.3pct至14.3%。真實PB/ROE顯著低估。（估值日2024/9/8）

環(huán)保3.0高質(zhì)量發(fā)展時代：1）從賬面利潤到真實現(xiàn)金流價值。迎接出清后的運營期！步入運營期穩(wěn)增+出清完畢+地方化債&價格機制改革=經(jīng)營現(xiàn)金流穩(wěn)增+資本開支可控，分紅潛力提升！電力：重點推薦【長江電力】【中國核電】【中國廣核】。水務：重點推薦【洪城環(huán)境】【興蓉環(huán)境】【瀚藍環(huán)境】，建議關(guān)注【粵海投資】。固廢：重點推薦【光大環(huán)境】【瀚藍環(huán)境】，建議關(guān)注【軍信股份】【永興股份】；攜手蘇伊士設(shè)備出海加速【三峰環(huán)境】。燃氣：重點推薦【昆侖能源】【新奧股份】【九豐能源】。2）雙碳驅(qū)動環(huán)保3.0發(fā)展。CCER重啟，碳市場擴容在即，歐盟CBAM進入過渡期，長期碳約束擴大，關(guān)注監(jiān)測計量、清潔能源、節(jié)能減排、再生資源等機遇。3）細分成長龍頭。技術(shù)孕育細分龍頭，【九豐能源】天然氣主業(yè)穩(wěn)定，能服+特氣加速擴張。【龍凈環(huán)?！看蠊蓶|紫金持續(xù)增持，礦山綠電在手2GW開啟驗證。【仕凈科技】光伏配套設(shè)備訂單充裕+TOPCon電池片投產(chǎn)&硅片一體化布局+固碳加速。重金屬污染治理【賽恩斯】、核心項目運營業(yè)績逐步提升【高能環(huán)境】、壓濾機【景津裝備】、環(huán)衛(wèi)電動【宇通重工】。下游新興行業(yè)加速成長，帶動細分龍頭，半導體過濾設(shè)備+耗材【美?？萍肌浚娮犹貧狻窘鸷隁怏w】。

行業(yè)跟蹤：1）生物柴油：產(chǎn)品和原料價格持平，需求承壓。2024/8/30-2024/9/5生物柴油均價7275元/噸(周環(huán)比持平)，地溝油均價5250元/噸(周環(huán)比持平)，考慮一個月庫存周期測算單噸盈利為281元/噸（周環(huán)比+70.3%）。2）環(huán)衛(wèi)裝備：2024M1-7環(huán)衛(wèi)新能源滲透率同比+3.03pct至9.39%。2024M1-7環(huán)衛(wèi)車合計銷量42561輛（同比-11%）。其中新能源銷售3996輛（同比+32%），其中盈峰環(huán)境/宇通重工/徐州徐工/福龍馬新能源市占率分別為27%/21%/10%/9%，位列前四。3）鋰電回收：鋰電回收：金屬價格漲跌互現(xiàn)&折扣系數(shù)上漲，盈利小幅下滑。2024/9/2-2024/9/6，三元黑粉折扣系數(shù)上漲，鋰/鈷/鎳系數(shù)分別為74.5%/74.5%/74.5%。截至2024/9/6，碳酸鋰7.26萬（周環(huán)比-2.8%），金屬鈷17.30萬（+13.8%），金屬鎳12.43萬（-5.8%）。根據(jù)模型測算單噸廢三元毛利-1.06萬（-0.016萬）。4）電子特氣：價格整體持穩(wěn)，市場平穩(wěn)運行。2024/9/1-2024/9/7氙氣周均價3.21萬元/m3（周環(huán)比-1.54%），氪氣周均價350元/m3（周環(huán)比持平）；氖氣周均價125元/m3（周環(huán)比持平），氦氣周均價688元/瓶（周環(huán)比-0.44%）。

最新研究：長江電力：來水改善電量高增，財務費用持續(xù)縮減。

風險提示：政策推廣不及預期，財政支出低于預期，行業(yè)競爭加劇。

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