導(dǎo) 讀

　　歐盟碳關(guān)稅、碳交易體系改革等一攬子減排計劃立法完成并進入過渡期，有望推動我國碳交易體系加速與歐洲對標，帶來垃圾焚燒、再生資源、碳監(jiān)測板塊的投資機會。

　　摘 要

　　歐盟碳關(guān)稅的“前世今生”：源于歐盟碳交易體系改革等一攬子減排計劃，立法進程已經(jīng)完成。2021年，歐盟委員會提出“Fit for 55”減排一攬子計劃，目標至2030年相較1990年降低55％碳排放。一攬子計劃中，包含設(shè)立碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）、歐盟碳交易體系改革、設(shè)立氣候基金等。2023年4月，歐盟理事會投票通過一攬子計劃5項法案，正式完成立法進程。待歐盟理事會與歐洲議會共同簽署并公布后，將進行生效。

　　歐盟碳關(guān)稅將于2023年10月進入過渡期，2026年正式實施。1）時間進程方面，碳關(guān)稅將于2023年10月進入過渡期，2026年1月開始正式施行。2）覆蓋行業(yè)方面，首批納入碳關(guān)稅的行業(yè)為：水泥、鋼鐵、鋁、肥料、電力、氫。3）向歐盟出口納入行業(yè)的產(chǎn)品的生產(chǎn)商應(yīng)當上報產(chǎn)品碳密度，歐盟內(nèi)的主體只能進口已申報CBAM的產(chǎn)品。每個季度，申報主體應(yīng)當將下一年度的以下信息上報：①進口產(chǎn)品的總量，②產(chǎn)品對應(yīng)的碳密度，③扣除生產(chǎn)國已計量的碳排放量后，最終需要申報的CBAM證數(shù)量。4）價格方面，歐盟委員會設(shè)立中央登記以及結(jié)算機構(gòu)，每日對CBAM進行出售、回購等操作。CBAM根據(jù)EU ETS每周拍賣均價進行定價。

　　歐盟碳關(guān)稅推動我國加速與之對標，碳交易有望量價齊升，行業(yè)擴容提速可期。目前我國CEA周成交均價低于歐盟碳價，且僅納入電力行業(yè)。隨著碳關(guān)稅立法進程推進，我們預(yù)計我國將加速對標歐盟對免費配額發(fā)放的限制，CEA價格有望提升。同時，在CBAM于2023年10月起進入過渡期后，我國碳市場將加速納入高排放行業(yè)，豐富碳交易產(chǎn)品，完善碳交易體系價格發(fā)現(xiàn)機制。這樣的背景下，碳交易有望實現(xiàn)量價齊升。

　　投資建議：歐盟碳關(guān)稅、碳交易體系改革政策落地，碳關(guān)稅將于2023年10月進入過渡期。第三國已支付碳排放可對碳關(guān)稅進行抵減，我國碳交易體系將加速對標歐洲，碳交易量價齊升可期。帶來三個層次的投資機會：1）碳交易體系與歐盟對標背景下，ccer重啟在即，有望提升垃圾焚燒公司盈利能力，改善現(xiàn)金流情況，推薦央、國企垃圾焚燒龍頭三峰環(huán)境、瀚藍環(huán)境、綠色動力、光大環(huán)境。2）碳關(guān)稅利好具備隱形碳稅創(chuàng)造能力的再生資源板塊：①再生油：推薦卓越新能，受益標的山高環(huán)能、嘉澳環(huán)保、聯(lián)泰環(huán)保；②再生塑料：推薦三聯(lián)虹普，受益標的英科再生；③再生金屬：推薦高能環(huán)境，受益標的浙富控股。3）碳市場擴容有望釋放碳排放監(jiān)測需求，推薦污染源在線監(jiān)測系統(tǒng)CEMS龍頭雪迪龍，受益標的聚光科技、藍盾光電。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化、項目進度低于預(yù)期等。

　　正 文

　　1. 歐盟碳關(guān)稅的“前世”：自2021年開啟一攬子減排計劃立法進程

　　歐盟于2021年開啟碳關(guān)稅、碳交易體系改革等一攬子減排計劃立法進程，目標2030年減排55％。

　　2019年，歐盟委員會提出《歐洲綠色協(xié)定》，明確歐洲2050年碳中和承諾，著手制定減排改革的細則 。

　　2021年，歐盟委員會提出“Fit for 55”減排一攬子計劃，目標至2030年相較1990年降低55％碳排放。一攬子計劃中，包含設(shè)立碳邊境調(diào)節(jié)機制（CBAM）、歐盟碳交易體系改革、設(shè)立氣候基金、可再生能源指令與能源稅指令修訂等。

　　2023年4月，歐盟理事會投票通過一攬子計劃5項法案，正式完成立法進程。待歐盟理事會與歐洲議會共同簽署并公布后，將進行生效。

　　碳關(guān)稅

　　歐盟為防止碳泄露風(fēng)險，即高排放行業(yè)轉(zhuǎn)移至無碳減排措施生產(chǎn)國造成的碳排放，提出向沒有在生產(chǎn)國支付碳排放價格的高碳密度產(chǎn)品征收碳關(guān)稅的政策。CBAM將逐步與歐盟碳交易體系在碳排放定價、覆蓋的高排放行業(yè)協(xié)同。

　　歐盟碳交易體系擴容+碳配額發(fā)放削減計劃

　　歐盟碳交易體系（EU ETS）自2005年設(shè)立，已通過設(shè)立碳配額發(fā)放上限、控制碳配額市場流通量的方式減排41％。本次一攬子減排計劃通過納入航運、陸運、建筑行業(yè)，未來2年內(nèi)減少1.17億噸碳配額發(fā)放等免費碳配額削減措施，將2030年EU ETS減排體量由43％提升至62％。

　　航空碳配額改革，鼓勵使用生物質(zhì)航煤

　　2008年起，航空碳配額（EUAA）納入歐盟碳交易體系，與其他高排放行業(yè)碳排放配額（EUA）相獨立，因此削減航空碳配額免費發(fā)放的計劃與歐盟碳配額計劃有所不同。本次一攬子計劃將從2026年起逐步削減免費發(fā)放的EUAA，同時開始儲備兩千萬份EUAA用于鼓勵使用生物質(zhì)航煤的航司。

　　設(shè)立減排氣候基金

　　歐盟將通過碳交易體系改革獲得的超650億歐元收入用于支持成員國減排計劃，基金將于2026至2032年期間運作。

　　2. 歐盟碳關(guān)稅的“今生”：正式落地，2023年10月進入過渡期

　　歐盟碳關(guān)稅經(jīng)過歐盟委員會、歐洲議會、歐盟理事會多層立法流程，正式落地。2021年7月，歐盟委員會正式公布CBAM草案，立法進入第一階段。后續(xù)歐洲議會經(jīng)環(huán)境專項委員會與歐盟理事會協(xié)商，對于過渡期與施行期開展時間表、碳關(guān)稅定價、覆蓋行業(yè)經(jīng)過多輪修訂后，最終于2023年4月由歐盟理事會投票通過，立法進程基本完成。根據(jù)歐盟立法規(guī)則，歐盟理事會與歐洲議會共同簽署并公示后，歐盟碳關(guān)稅將正式立法。

　　覆蓋行業(yè)

　　首批納入碳關(guān)稅的行業(yè)為：水泥、鋼鐵、鋁、肥料、電力、氫，其中水泥生產(chǎn)過程中使用的電力造成的間接碳排放亦需計入水泥產(chǎn)品的碳密度，其余納入碳關(guān)稅的產(chǎn)品目前無需計入生產(chǎn)過程中使用的電力產(chǎn)生的間接碳排放。

　　時間進程

　　碳關(guān)稅將于2023年10月進入過渡期，2026年1月開始正式施行。

　　約束性

　　向歐盟出口高碳排放密度產(chǎn)品的生產(chǎn)商應(yīng)當上報產(chǎn)品碳密度，歐盟內(nèi)的主體只能采購已申報CBAM的產(chǎn)品。

　　申報內(nèi)容

　　CBAM以電子證書的形式發(fā)放，每張證書對應(yīng)產(chǎn)品中一噸二氧化碳排放量。每個季度，申報主體應(yīng)當將下一年度的以下信息上報：1）進口產(chǎn)品的總量，2）產(chǎn)品對應(yīng)的碳密度，3）扣除生產(chǎn)國已計量的碳排放量后，最終需要申報的CBAM證數(shù)量。

　　定價機制

　　歐盟委員會設(shè)立中央登記以及結(jié)算機構(gòu)，每日對CBAM證書進行出售、回購等操作。CBAM證書價格根據(jù)EU ETS每周拍賣均價進行定價。

　　我國是向歐盟出口總值最高的國家，CBAM首批納入行業(yè)占我國向歐盟出口總額比例約為4％。據(jù)歐盟委員會統(tǒng)計，2022年我國向歐盟出口6.26億歐元，占歐盟進口總值21％。根據(jù)我國海關(guān)總署，2022年1-12月，我國向歐盟出口總值為37億元，其中肥料、鋼鐵及其制品、鋁及其制品、水泥出口總值占總出口總值約4％。

　　3.海外效仿歐盟設(shè)置關(guān)稅應(yīng)對碳泄露風(fēng)險，英國與歐盟開展碳關(guān)稅合作

　　英國與歐盟開展碳關(guān)稅政策合作，目前立法草稿進入征求意見期。英國為實現(xiàn)2030年減排68％目標，同時防止碳泄露風(fēng)險影響減排進度的風(fēng)險，與歐盟開展合作，于2022年開啟制定本國碳關(guān)稅計劃。本次公開征求意見窗口期至2023年6月，后續(xù)根據(jù)征求意見細化細則。

　　英國目標與歐盟碳關(guān)稅推進時間線基本同步，覆蓋行業(yè)基本相同。由于英國碳排放系統(tǒng)配額交易體系與歐盟碳交易體系大體相同，具備碳關(guān)稅政策合作的基礎(chǔ)，因此英國計劃與歐盟同步推進碳關(guān)稅政策。目前征求意見稿計劃于2025年發(fā)布相關(guān)的排放計量標準，2026年正式實施UK CBAM。本次征求意見稿初步將英國碳泄露風(fēng)險較高的行業(yè)納入碳關(guān)稅覆蓋行業(yè)，與歐盟碳關(guān)稅相比基本相同，新增了玻璃、造紙、部分有色金屬、非金屬礦石等行業(yè)。

　　4.我國碳市場有望加速擴容，實現(xiàn)量價齊升

　　我國目前碳價格低于歐盟碳價，僅納入電力行業(yè)，交易產(chǎn)品為碳配額現(xiàn)貨。1）價格方面，2023/4/17-4/21，我國CEA周成交均價50.24元/噸，歐洲能源交易所EUA現(xiàn)貨收盤價為87.26歐元/噸，我國碳市場低于歐盟碳價。2）覆蓋行業(yè)方面，全國碳市場自2021年7月上線，首批交易主體為約2000家電力企業(yè)。EU ETS自2005年啟動至今已進入第四階段，已納入了電力、鋼鐵、鋁、水泥、陶瓷、造紙、玻璃、航空等高排放行業(yè)。3）交易產(chǎn)品方面，全國碳市場可進行碳配額現(xiàn)貨交易，允許碳信用產(chǎn)品國家核證自愿減排量（CCER）用于配額清繳抵消。EU ETS在現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上，設(shè)置碳期貨產(chǎn)品，產(chǎn)品較我國碳市場更為豐富。

　　CBAM將推動我國碳交易加速對標國際，我國碳市場有望加速納入高排放行業(yè)。隨著碳關(guān)稅立法進程推進，我們預(yù)計我國將加速對標歐盟削減免費配額發(fā)放的措施，CEA價格有望提升。同時，在CBAM于2023年10月起進入過渡期后，我們認為，全國碳排放交易預(yù)計將加快納入地方試點交易所已覆蓋的高排放行業(yè)，并將地方交易所納入全國碳排放交易體系統(tǒng)一管理，形成全國統(tǒng)一的碳交易價格。

　　5.投資建議

　　歐盟碳關(guān)稅、碳交易體系改革政策落地，碳關(guān)稅將于2023年10月進入過渡期。第三國已支付碳排放可對碳關(guān)稅進行抵減，我國碳交易體系將加速對標歐洲，碳交易量價齊升可期。帶來三個層次的投資機會：1）碳交易體系與歐盟對標背景下，CCER重啟在即，有望提升垃圾焚燒公司盈利能力，改善現(xiàn)金流情況，推薦央、國企垃圾焚燒龍頭三峰環(huán)境、瀚藍環(huán)境、綠色動力、光大環(huán)境。2）碳關(guān)稅利好具備隱形碳稅創(chuàng)造能力的再生資源板塊：①再生油：推薦卓越新能，受益標的山高環(huán)能、嘉澳環(huán)保、聯(lián)泰環(huán)保；②再生塑料：推薦三聯(lián)虹普，受益標的英科再生；③再生金屬：推薦高能環(huán)境，受益標的浙富控股。3）碳市場擴容有望釋放碳排放監(jiān)測需求，推薦污染源在線監(jiān)測系統(tǒng)CEMS龍頭雪迪龍，受益標的聚光科技、藍盾光電。

　　6.風(fēng)險提示

　　行業(yè)政策變化、項目進度低于預(yù)期等。