碳基金是《京都議定書》下為促進(jìn)“低碳經(jīng)濟(jì)”發(fā)展而新衍生出來(lái)的金融“工具”，目前全世界每年節(jié)能減排融資缺口高達(dá)1700億～3000億美元，由于融資缺口巨大，目前發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)形成碳金融體系來(lái)支持低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，其中碳基金是國(guó)際碳市場(chǎng)投融資的重要工具，它通過(guò)一整套完整有效的運(yùn)行機(jī)制，推動(dòng)了全球節(jié)能減排市場(chǎng)的迅速發(fā)展。目前，我國(guó)“十二五”規(guī)劃建議中也已經(jīng)提出要探索建立排放權(quán)交易市場(chǎng)，碳基金的設(shè)立將有助于推動(dòng)這一工作，借助碳基金平臺(tái)，有助于激發(fā)金融機(jī)構(gòu)支持節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積極性，擴(kuò)大相關(guān)項(xiàng)目的投融資渠道。因此，建立中國(guó)碳基金和碳交易市場(chǎng)并與國(guó)際接軌|借鑒國(guó)際上的碳基金發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，形成和國(guó)際碳市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的碳交易機(jī)制，將大力促進(jìn)我國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
　　一、國(guó)際碳基金發(fā)展概述
　　碳基金是一些國(guó)際金融組織為推動(dòng)國(guó)際碳交易活動(dòng)，實(shí)施一些合適的項(xiàng)目推動(dòng)全球減緩溫室氣體排放和增強(qiáng)碳交易而專門設(shè)立的融資渠道，用于在全球范圍內(nèi)開展減排或碳匯項(xiàng)目，并購(gòu)買或銷售從項(xiàng)目中所產(chǎn)生的可計(jì)量的真實(shí)的碳信用指標(biāo)，從而促進(jìn)碳市場(chǎng)的發(fā)展。據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，國(guó)際碳基金的數(shù)量隨著碳交易的迅速發(fā)展，每年以20％的幅度增加，其中歐盟的碳基金數(shù)量占全球數(shù)量的56％。此外，挪威碳點(diǎn)公司、歐洲碳基金也較活躍，渣打銀行、美國(guó)銀行、匯豐銀行等歐美金融機(jī)構(gòu)在發(fā)展碳金融方面作出了有益的創(chuàng)新試驗(yàn)。
　　目前，國(guó)際上主要的幾個(gè)碳基金有：
　　世界銀行碳基金：碳市場(chǎng)中的先鋒，目前管理總價(jià)值超過(guò)20億美元的10個(gè)碳基金和融資機(jī)制，是目前全球最大的CDM買主。
　　日本GHG減排碳基金：主要目標(biāo)是從CDMYJI項(xiàng)目中購(gòu)買信用期截至2012年的核證減排量(CERs)和減排單位(ERUs)。
　　英國(guó)碳基金；由政府投資、按企業(yè)模式運(yùn)作的獨(dú)立公司，主要資金來(lái)源是英國(guó)的氣候變化稅。
　　西班牙碳基金：由政府和私人機(jī)構(gòu)共同發(fā)起，規(guī)模為17000萬(wàn)歐元，通過(guò)CDM項(xiàng)目購(gòu)買的方式，縮小本國(guó)《京都議定書》的目標(biāo)與國(guó)內(nèi)潛在減排量之間的差距，并且投資低碳技術(shù)的研發(fā)。
　　二、國(guó)際碳基金運(yùn)行機(jī)制
　　碳基金在運(yùn)行機(jī)制與信托、基金類似，具有發(fā)起人、持有人(投資人)，并有專門的管理人從事投資，并對(duì)發(fā)起人和持有人給予回報(bào)，它不僅從事碳指標(biāo)的購(gòu)買和銷售，促進(jìn)碳市場(chǎng)的交易，也對(duì)CDM/JI項(xiàng)目提供投資和咨詢等業(yè)務(wù)，提高項(xiàng)目成功率。
　　1.設(shè)立機(jī)制。碳基金由于出資主體、籌資途徑和投資目標(biāo)不同，形成了不同的組織機(jī)構(gòu)、管理模式。通常由國(guó)家設(shè)立的碳基金，旨在幫助企業(yè)和公共部門減少二氧化碳的排放，提高能源效率和加強(qiáng)碳管理，并且投資低碳技術(shù)的研發(fā)。國(guó)際目前主要的碳基金的參與主體包括發(fā)起人、管理人和持有人。發(fā)起人和管理人主要包括商業(yè)銀行、政府機(jī)構(gòu)、私人金融機(jī)構(gòu)或者其他類私人機(jī)構(gòu)等。投資者方面包括政府、私人企業(yè)以及這二者混合投資的蘭種類型的投資類型。表2列舉了不同類型管理人和投資人的基金。
　　具體地，碳基金管理人方面，超過(guò)一半的碳基金其管理人為私人機(jī)構(gòu)，有1/3為商業(yè)銀行，由世界銀行管理的基金占了13％；投資者方面，私人機(jī)構(gòu)從2007年開始逐步成為主要投資人，并在2008年超過(guò)了政府投資，成為碳基金最大的投資方。
　　2.投融資機(jī)制。碳基金的融資方式主要有以下幾種：(1)政府全部承擔(dān)所有出資。以芬蘭、奧地利碳基金為代表，由政府出資并管理，其中英國(guó)政府采用征稅方式出資，其收入穩(wěn)定，且通過(guò)征稅可以促進(jìn)節(jié)能減排；(2)政府和企業(yè)按比例共同出資。德國(guó)KFW、日本碳基金以及世界銀行參與建立的碳基金都采用這種方式，由于籌資速度快、靈活、籌資量大，這種方式也最為常用；(3)企業(yè)自行募集的方式，主要為企業(yè)出資的碳基金所采用。
　　具體地，2004年以前碳基金的資金主要來(lái)源于政府機(jī)構(gòu)，由于資本追逐利潤(rùn)的本性，私人機(jī)構(gòu)出資的比例不斷增加。
　　在投資方式上，國(guó)際碳基金主要作為中間人投資于碳信用，但近年來(lái)隨著私人機(jī)構(gòu)投資者的增加，直接融資的投資方式開始出現(xiàn)，在2008年，盡管在數(shù)量上只有25只基金提供直接融資，但在金額上卻高達(dá)54％。目前提供直接融資的有黃金碳融資基金、韓國(guó)碳基金、綠色印度基金、ADB氣候變化基金等。
　　3.收益分配機(jī)制。碳基金投資收益的形式比較特殊，除了現(xiàn)金收益外主要還包括碳項(xiàng)目所產(chǎn)生的碳信用。投資人可以根據(jù)出資比例和契約來(lái)決定其收益形式和金額。
　　4.風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。碳基金在參與國(guó)際市場(chǎng)碳交易過(guò)程中，CDM項(xiàng)目由于開發(fā)周期長(zhǎng)，因此將首先面臨項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)，如審批風(fēng)險(xiǎn)、注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)等；從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，目前國(guó)際碳交易市場(chǎng)體系處于分割狀態(tài)，制約了交易市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，價(jià)格波動(dòng)較大，同時(shí)由于CER一般采用美元計(jì)價(jià)周此碳基金還將面臨著價(jià)格和匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀方面來(lái)看，由于2012年《京都議定書》到期，此后發(fā)達(dá)國(guó)家以及東道國(guó)對(duì)氣候變化的判斷以及相應(yīng)政策帶有很大的不確定性，南美、北非和東歐的原油和天然氣輸出國(guó)和運(yùn)輸國(guó)的政局不穩(wěn)，他們的政治事件通過(guò)能源影響碳市場(chǎng)，這是所有碳基金都共同面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)．另外，席卷全球的金融危機(jī)一方面使碳交易市場(chǎng)由活躍轉(zhuǎn)入蕭條，另一方面由于經(jīng)濟(jì)衰退，許多大企業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中排放的溫室氣體量減少導(dǎo)致了減排指標(biāo)需求量的減少，使碳基金承受更多的風(fēng)險(xiǎn)。
　　鑒于上述可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，碳基金在開展CDM項(xiàng)目之前'應(yīng)明確各方的職責(zé)，各自承擔(dān)各自的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)倷C(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。國(guó)際碳基金通常通過(guò)期貨等衍生品交易進(jìn)行對(duì)沖規(guī)避CERS價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際氣候談判風(fēng)險(xiǎn)是雙方都無(wú)法控制的，一般采用雙方共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的方法來(lái)解。
　　三、國(guó)際碳基金運(yùn)行模式對(duì)我國(guó)碳基金的借鑒
　　我國(guó)碳基金的發(fā)展目前仍處于引進(jìn)探索階段。從實(shí)踐看，我國(guó)目前有一個(gè)碳減排證賣方基金即中國(guó)碳基金，是全球第一家賣方減排證交易中心，核心業(yè)務(wù)是為中國(guó)CDM項(xiàng)目的減排量進(jìn)入國(guó)際碳市場(chǎng)交易提供專業(yè)服務(wù)。此外，2007年7月20日，我國(guó)成立中國(guó)綠色碳基金，屬于全國(guó)性公募基金，是用于支持中國(guó)應(yīng)對(duì)氣候變化的活動(dòng)、促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展的一個(gè)專業(yè)造林減排基金。根據(jù)CDM交易規(guī)則估算，在2012年之前中國(guó)的碳交易潛力將達(dá)數(shù)10億美元，約占全球市場(chǎng)份額的50％，是全球最大的CDM項(xiàng)目提供方。所以，成立我國(guó)自己的碳基金，主動(dòng)參與世界上碳匯的買賣，不僅能慢慢提高我國(guó)在碳交易產(chǎn)業(yè)鏈上的地位，不斷地獲取交 易的主動(dòng)權(quán)，還能加強(qiáng)我國(guó)的碳匯儲(chǔ)備，為以后的節(jié)能減排緩解壓力。因此，在設(shè)立碳基金時(shí)，應(yīng)結(jié)合本國(guó)實(shí)情來(lái)建立相應(yīng)的碳基金，以便為本國(guó)政府和企業(yè)服務(wù)，最終為全球氣候變化起到積極作用。具體來(lái)說(shuō)，從發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展政策性碳基金的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，值得借鑒的有幾個(gè)方面：
　　1.構(gòu)建多層次的碳基金體系。我國(guó)不同地區(qū)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的需要不同，碳排放的類型以及具有減排潛力的項(xiàng)目類型也不同，借鑒上述對(duì)國(guó)際碳基金運(yùn)作機(jī)制的分析，我國(guó)設(shè)立碳基金可以從不同角度來(lái)構(gòu)建多層次多類型的碳基金體系：
　　國(guó)家碳基金。指國(guó)家財(cái)政在國(guó)民收入積累中預(yù)算撥出的減少溫室氣體排放、煙塵排放、水污染治理等節(jié)能減排專門資金。用于應(yīng)對(duì)全球氣候變暖科學(xué)實(shí)驗(yàn)、監(jiān)控檢測(cè)體系建設(shè)、綠色公用事業(yè)建設(shè)、碳市柜臺(tái)交易建設(shè)等直接支出項(xiàng)目。
　　企業(yè)碳基金。指企業(yè)設(shè)立專門收支賬戶單獨(dú)核算運(yùn)用于CDM項(xiàng)目、節(jié)能減排項(xiàng)目的專用資金。
　　銀行碳基金。指節(jié)能減排項(xiàng)目交易結(jié)算專戶吸收的存款構(gòu)成的有風(fēng)險(xiǎn)控制措施的信貸資產(chǎn)。依照國(guó)際市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)，作為碳交易體系的基石，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該作為推手，推進(jìn)低碳經(jīng)濟(jì)在中國(guó)的迅速發(fā)展。并且在積極參與碳金融的過(guò)程中尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　碳匯投資基金(公募節(jié)能投資基金)。屬于產(chǎn)業(yè)基金性質(zhì)公募創(chuàng)業(yè)權(quán)益基金類的廣義證券產(chǎn)品。
　　此外，構(gòu)建碳基金參與主體同時(shí)，由于碳基金項(xiàng)目鏈條長(zhǎng)、關(guān)系雜。在項(xiàng)目創(chuàng)立、項(xiàng)目建設(shè)、交易等多個(gè)環(huán)節(jié)都需要中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)化的服務(wù)，中國(guó)目前作為出售方在談判中處于弱勢(shì)地位，買賣雙方信息不對(duì)稱，嚴(yán)重制約了碳排放業(yè)務(wù)的開展。因此，鼓勵(lì)專業(yè)性的中介機(jī)構(gòu)參與到碳基金業(yè)務(wù)之中，可以有效降低交易成本和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)碳基金業(yè)務(wù)的開展。

　2.資金籌集渠道多元化?？梢砸袁F(xiàn)有的中國(guó)清潔發(fā)展機(jī)制基金為主平臺(tái)，吸收各地方財(cái)政和社會(huì)資金，建立以扶持地方減排項(xiàng)目和實(shí)現(xiàn)各行政區(qū)域減排任務(wù)的若干區(qū)域型碳基金；同時(shí)，也可以借鑒世界銀行的特別基金設(shè)計(jì)，可考慮聯(lián)合各部委和若干行業(yè)協(xié)會(huì)，建立以各種項(xiàng)目類型為特征的功能型碳基金，如森林碳匯基金、沼氣回收利用基金、生態(tài)農(nóng)業(yè)基金等等。
　　3.建立相應(yīng)地激勵(lì)和保障機(jī)制。溫室氣體減排的成本和效益被貨幣化了，而對(duì)可持續(xù)發(fā)展的潛在收益并沒有被貨幣化，因此可以建立清潔發(fā)展機(jī)制技術(shù)轉(zhuǎn)讓補(bǔ)償機(jī)制基金，鼓勵(lì)和促進(jìn)清潔發(fā)展機(jī)制項(xiàng)目業(yè)主進(jìn)行技術(shù)轉(zhuǎn)讓和擴(kuò)散，示范和支持相應(yīng)的融資渠道?，F(xiàn)階段，我國(guó)作為基于項(xiàng)目的碳市場(chǎng)的最大賣方，相應(yīng)的金融制度安排供給不足，可以通過(guò)設(shè)立區(qū)域和產(chǎn)業(yè)類別的碳金融扶持基金促進(jìn)更多的節(jié)能減排項(xiàng)目的實(shí)施，從國(guó)家層面設(shè)立更多的碳金融產(chǎn)品和工具平臺(tái)，為推動(dòng)碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供制度層面的激勵(lì)和保障。
　　4.與國(guó)際碳基金加強(qiáng)合作提高管理水平。目前許多國(guó)家都與世界銀行合作成立碳基金，世界銀行作為國(guó)際性的金融機(jī)構(gòu)，具有較好的資信聲譽(yù)與較高的管理水平，是一個(gè)很好的發(fā)展與管理碳基金的平臺(tái)，利用其自身影響力，已經(jīng)吸引了相當(dāng)數(shù)量的資金和項(xiàng)目，如意大利碳基金、西班牙碳基金、丹麥碳基金等由其托管，可以借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，加強(qiáng)與國(guó)際碳基金和世界銀行的合作，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的雙贏，以及發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的雙贏。
　　5.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。
　　首先，應(yīng)合理分配項(xiàng)目的CER風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于CER交付不足的風(fēng)險(xiǎn)以及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，目前國(guó)際上通行的多為買方合同，著重保護(hù)買家的利益，作為發(fā)展中國(guó)家的賣方，特別應(yīng)該在合同談判中保護(hù)自己的利益，在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和CER價(jià)格之間找到自己的平衡點(diǎn)。
　　其次，要密切關(guān)注國(guó)際氣候變化談判的最新進(jìn)展和主要交易國(guó)家的相關(guān)政策法規(guī)，通過(guò)完善相關(guān)合同條款及時(shí)防范政策風(fēng)險(xiǎn)。
　?。?BR>　　第三，隨著諸如信用交付保證、氣候衍生品等創(chuàng)新類保險(xiǎn)產(chǎn)品的推出，對(duì)于一些傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)等，可以利用期貨等金融衍生產(chǎn)品，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖或保險(xiǎn)等形式來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。
　　第四，通過(guò)咨詢國(guó)際法領(lǐng)域的專家，在制定合同時(shí)采取對(duì)商業(yè)銀行有利的法律適用和法律管轄，以防范法律風(fēng)險(xiǎn)；借鑒國(guó)際流行的“損失分擔(dān)”機(jī)制管理碳金融風(fēng)險(xiǎn)，例如，2008年興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行先后與國(guó)際金融公司(IFC)簽署了《損失分擔(dān)協(xié)議》(Loss Sharing Agreement)，以保險(xiǎn)形式對(duì)碳金融業(yè)務(wù)的可能風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分擔(dān)。
　　第五，培養(yǎng)碳金融業(yè)務(wù)專業(yè)人才。碳金融業(yè)務(wù)面性著環(huán)境與社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的復(fù)雜性，需要熟悉環(huán)境與金融的復(fù)合型專業(yè)人才?？梢砸M(jìn)專業(yè)人才作為外部顧問，建立起從事碳金融業(yè)務(wù)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，并借鑒國(guó)際成熟經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)國(guó)際碳金融機(jī)構(gòu)積累的專業(yè)技術(shù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)，動(dòng)態(tài)跟蹤全球CDM項(xiàng)目和JI項(xiàng)目進(jìn)展，掌握CERS等碳排放產(chǎn)品市場(chǎng)行情，積極執(zhí)行赤道原則、責(zé)任投資原則等碳金融國(guó)際評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，科學(xué)評(píng)估低碳經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目，不斷提升參與碳金融業(yè)務(wù)的專業(yè)水平。